Рейтингове агентство Fitch Ratings оголосило про зниження довгострокового рейтингу Ferrexpo plc — гірничорудної компанії з активами в Україні — з CCC+ до CCC-, що відповідає рівню дефолту емітента. Це рішення, як повідомляє Forbes, стало результатом суттєвого погіршення операційної ліквідності та від'ємного вільного грошового потоку компанії.
Основною причиною зниження рейтингу Fitch назвав припинення відшкодування податку на додану вартість. Цей фактор у поєднанні зі зростанням цін на електроенергію призвів до скорочення обсягів виробництва та падіння показника EBITDA. За оцінкою аналітиків агентства, якщо відшкодування ПДВ не буде поновлено, а виробництво залишатиметься на рівні 4,2 млн тонн, то Ferrexpo не матиме достатніх коштів для фінансування оборотного капіталу та капітальних видатків до завершення 2025 року.
Додатковим ризиком для компанії є правова невизначеність, пов'язана з операційною діяльністю в Україні, що негативно впливає на стабільність та ліквідність. Водночас Fitch відзначив, що Ferrexpo не має зовнішнього боргу. Припинення відшкодування ПДВ, яке пов'язане із санкціями проти основного акціонера Костянтина Жеваго, матиме наслідком погіршення показників оборотного капіталу та від'ємний операційний грошовий потік у 2025 році.
Прогнози аналітиків Fitch на 2025 рік передбачають, що без поновлення відшкодування ПДВ ліквідність компанії може бути повністю вичерпана до кінця року. Агентство розраховує на середню ціну котунів на рівні 105 доларів за тонну, обсяг виробництва 4,2 млн тонн, капітальні видатки 65 млн доларів, відсутність відшкодування ПДВ та виплати дивідендів. Негативні сценарії для рейтингу включають можливість дефолту, операційні збої, обмеження ліквідності через військові дії або судові процеси. Позитивним фактором, який міг би поліпшити рейтинг, стало б відновлення механізму відшкодування ПДВ та генерація нейтрального або позитивного вільного грошового потоку.
Керовництво Ferrexpo активно працює над вирішенням проблеми з відшкодуванням ПДВ та зменшенням витоку коштів. У разі невдачі цих зусиль компанія планує скоротити або тимчасово припинити виробництво котунів або концентрату для збереження ліквідності. Крім того, Ferrexpo стикається з низкою судових позовів, які додають невизначеності до її операційної діяльності. Зокрема, дочірня компанія Ferrexpo Poltava Mining стала предметом позову на суму 4,7 млрд гривень, пов'язаного зі спірними поручительствами банку «Фінанси та Кредит», який розглядає Верховний суд України. Районний суд передав 49,5% акцій Ferrexpo до FPM, національного агентства. Компанія також стикається з цивільним позовом щодо незаконного видобутку та спорами з міноритарними акціонерами.
У 2024 році рейтинг Ferrexpo зростав завдяки збільшенню випуску котунів і концентрату до 6,9 млн тонн. Це стало можливим після поновлення роботи українських портів Чорного моря та використання двох ліній виробництва. Однак через обмеження ліквідності з другого кварталу 2025 року компанія планує скоротити операції до однієї лінії, що призведе до зниження обсягів виробництва до 4,2 млн тонн з акцентом на більш рентабельний концентрат.
Показник EBITDA компанії в 2024 році знизився на 30% до 60 млн доларів через падіння цін на залізну руду, зниження премій за котуни та високі витрати на енергію. На 2025 рік прогнозується подальше скорочення EBITDA до 30 млн доларів внаслідок зменшення обсягів виробництва та тривалого припинення відшкодування ПДВ. На 30 квітня 2025 року Ferrexpo мав у розпорядженні 73 млн доларів готівки. Компанія зберігає 80% цих коштів за кордоном у доларах США, а решту утримує в Україні для операційних потреб. Ferrexpo володіє 100% ТОВ «Єристівський ГЗК», 99,9% ТОВ «Біланівський ГЗК» та 100% ПрАТ «Полтавський ГЗК».